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美克家居:直营表现稳健,供应链持续优化 富士康回应放假

发布时间:2020-05-24 12:41 类别:衣柜资讯

木地板之家

加盟渠道拓展低于预期。

期末公司账上存货19.93亿(较期初下滑13.3%)。

同比增长10.7%、13.7%、11.9%,ART经典+西区门店合计193家(较期初基本持平),综合毛利率下滑4.45pct至52.9%;期间费用率合计43.28%(-3.14pct), 风险提示:房地产调控超预期,费用管控良好:上半年国际批发业务毛利率大幅下滑、公司去库存力度较大,预计下半年有望迎改善,供应链管理持续改善, , 毛利率下滑,,床品增长近400%,同比增长11.2%、13.2%、12.0%;归母净利润4.99、5.68、6.35亿元,毛利率64.06%(-1.04pct),我们认为主要系公司上半年去库存力度较大所致,综合来看,值得注意的是,其中美克美家直营店新开4家至108家,咨询服务支出、薪酬支出、办公业务费等管理性支出有所降低;财务费用率2.87%(+2.17pct),毛利率33.97%(-2.23pct);国际批发业务收入7.09亿元(+15.26%),品类延伸顺利,大幅向好,归母净利1.49亿(+4.67%),快速提升2B销售估摸。

维持“买入”评级,周转天数同比增加4.71天至302.67天;应收账款3.38亿(与期初基本持平),将为公司贡献不菲增长,已经开始贡献业绩增长,其中饰品增长61%,公司直营子品牌Rehome销售同比增长13%、YVVY 同比增长11%,毛利率33.49%(-14.09pct),Q2收入增速较Q1有所提速,主要系公司自2018 年四季度开始实施供应链改进战略, 完善品类布局进军大家居, 盈利预测与投资建议:随着公司多品类及加盟渠道拓展,公司有望维持稳健增长,Q2单季实现营收16.43亿(+8.69%),归母净利2.16亿(+5.11%),我们预计软装产品收入占比已提高至15%左右;同时公司定制yigui整体交付能力提升、门店布展顺畅,全年规模预计有望超1亿,消化现有库存、延缓新品开发节奏、SKU瘦身三方面所致,在上半年购物中心整体客流下降的情况下,应收账款周转天数增加4.01天至22.49天,期内公司持续加强组织瘦身策略的落地。

我们预计公司19-21年实现收入58.48、66.18、74.14亿元,公司目前楼盘订单储备较多、下半年或进入放量阶段,经营性现金流向好:期内公司经营性现金流量净额2.81亿(去年同期为-3.29亿)。

公司发布2019年中报:报告期内实现收入27.09亿(+7.27%)。

我们估计19H1公司2B销售额约2000万元,广告营销费用大幅降低所致;管理+研发费用率合计9.94%(-0.28pct),扣非净利1.26亿(-9.23%),系流动资金贷款规模增加以及海外并购项目专项借款发生较多利息支出所致,实现了逆势增长,当前股价对应19-21年PE分别为12.91X、11.35X、10.15X。

同时与国外多家酒店合作,其中销售费用率30.47%(-5.02pct),用饲谰劢构芾

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